Говоря о литиевых аккумуляторах, невозможно обойти стороной электролит. Электролит, являясь «кровеносной системой батареи», отвечает за перенос ионов между анодом и катодом и представляет собой критически важный компонент, обеспечивающий ключевые преимущества литий-ионных технологий: высокое напряжение и высокую удельную энергию. Качество электролита напрямую определяет эксплуатационные характеристики, срок службы и безопасность батареи, выделяя этот сектор в качестве одного из наиболее значимых специализированных сегментов литиевой индустрии.

Ажиотажный спрос на сырье вызвал резкий скачок цен на гексафторфосфат лития (LiPF₆) . Флагман отечественного рынка электролитов, компания Tinci Materials Technology Co., Ltd. (002709.SZ) , закономерно оказалась в числе главных бенефициаров. Согласно данным полугодового отчета, рост выручки компании в годовом выражении и скорректированной чистой прибыли превысил 200% . Под влиянием ожиданий дальнейшего удорожания сырья и сильных финансовых прогнозов стоимость акций компании взлетела с отметки около 12 юаней за акцию в первом квартале 2020 года до исторического внутридневного максимума в 159,59 юаней 23 сентября текущего года, что соответствует более чем десятикратному росту. Акции других компаний, связанных с производством электролитов, продемонстрировали рост в среднем в 4-5 раз, что свидетельствует о крайне высокой деловой активности в секторе.

В структуре себестоимости электролита на растворители приходится порядка 30% , на соли лития — около 40-50% , а на добавки — примерно 10-30% . Очевидно, что литиевая соль является доминирующим фактором ценообразования, что и обуславливает нахождение акций компаний, связанных с добычей лития и производством солей, на пике популярности. Литий для электролита — как кремний для солнечной энергетики: контроль над поставками солей лития равносилен косвенному «контролю» над значительной частью издержек. Выбор идеальной соли лития — нетривиальная задача, требующая учета множества сложных электрохимических и физических критериев. Поскольку универсального «идеального» иона до сих пор не найдено, приоритет отдается экономической эффективности. Зачастую используются смеси солей, однако на текущем этапе доминирует гексафторфосфат лития (LiPF₆) благодаря оптимальному сочетанию характеристик и существенному ценовому преимуществу.

Ключевым сырьем для производства LiPF₆ является карбонат лития. На тонну готовой продукции требуется примерно 0,33 тонны карбоната. При текущей биржевой цене карбоната лития около 120 000 юаней за тонну (с НДС), доля сырья в структуре затрат превышает 40% . В условиях устойчивого глобального тренда на замещение традиционной энергетики возобновляемой, рост цен на сырье по всей технологической цепочке видится закономерным. Восходящий тренд по LiPF₆ выглядит особенно уверенным: по состоянию на 8 октября цена достигла 475 000 юаней за тонну, что в 6,8 раз выше показателя годичной давности (70 000 юаней за тонну).

Расширение конечного спроса и окончательные бенефициары

Цены на LiPF₆ определяются балансом спроса и предложения. За резким подорожанием стоит структурный дисбаланс мощностей. Сдерживаемая длительными процедурами экологической экспертизы и согласования, стройка мощностей по LiPF₆ занимает от 1,5 до 2 лет, тогда как для ввода в строй линий по компаундированию электролитов достаточно 0,5-1 года. Данный временной разрыв порождает цикличные периоды несовпадения объемов выпуска и потребления. Технологически входной барьер в производство LiPF₆ выше, чем в смесевое производство электролитов. Первоначально технология была сосредоточена в руках иностранных компаний, и только к 2010 году ведущие китайские химические предприятия преодолели барьеры и начали масштабный выпуск. В настоящее время эффективные мощности сконцентрированы у ведущих игроков — Tinci Materials, Do-Fluoride Chemicals и Xintai Material. Ожидается, что основной прирост предложения в 2022 году также придется на эти три компании.

Tinci Materials — не только лидер по электролитам, но и крупнейший продуцент LiPF₆. Суть конкурентной борьбы на рынке электролитов заключается в контроле над исходным сырьем. Построив глубоко интегрированную вертикальную структуру всей производственной цепочки, Tinci создала значительный защитный ров, заняв долю рынка около 30% . Лидерство по издержкам и технологическое превосходство объясняют, почему даже при дорожающем сырье капитализация компании выросла кратно. Текущие мощности Tinci составляют 30 000 тонн жидкого LiPF₆ и 2 000 тонн твердого, с потенциалом расширения до 35 000 тонн во втором полугодии. В планах — проект дочерней компании по строительству производства годовой мощностью 152 000 тонн литиевых материалов, в т.ч. 150 000 тонн жидкого LiPF₆.

Неопределенность вносит тот факт, что в рамках технологического партнерства с японской Central Glass Co., Ltd. большая часть объемов Tinci используется для внутреннего потребления. В связи с этим влияние ввода новых мощностей компании на открытый рынок может оказаться ограниченным. С вероятностью высокой доли вероятности на глобальном рынке сохранится дефицит, поддерживая высокий уровень загрузки и цен. Дальнейшие выгоды для Tinci будут зависеть от портфеля заказов, тогда как компании «второго эшелона» (Do-Fluoride, Xintai), вероятно, окажутся в более выигрышном положении от рыночной экспансии. Конкурентные преимущества неуклонно концентрируются в руках лидеров.

Тем не менее, нельзя игнорировать и риски. Следует остерегаться «троянского коня» технологического прогресса — LiFSI (бис(фторсульфонил)имид лития) . Способен ли новый материал разрушить текущий ценовой паритет? Не будем забывать, что именно высокое соотношение «цена-качество» в свое время обеспечило LiPF₆ повсеместное распространение. При чрезмерном удорожании и потере этого преимущества LiPF₆ рискует быть замененным. LiFSI существенно повышает термостойкость и устойчивость под высоким напряжением, обеспечивая кардинальные улучшения в стабильности циклирования, ресурсе, мощностных характеристиках и безопасности. Ведущие игроки, включая Tinci, уже активно вкладываются в разработку и выпуск LiFSI. В конечном итоге, технологическая эволюция всегда направлена на то, что наиболее важно конечному рынку: снижение затрат и рост эффективности.